Калифорнийският инвеститор на стойност 590 милиарда долара залага много на частен капитал

Частният капитал е в застой, като групите се борят да излязат от вложенията и да наберат пресен капитал. Но един от най-големите вложители в света удвоява бранша.

Въпреки че доста от сътрудниците му лимитират експозицията си до към 10 % от портфейла си, Калифорнийската система за пенсиониране на публични чиновници на стойност 590 милиарда $ заключи, че разпределението на 13 % от частния капитал не е задоволително. Миналата година тя подвигна задачата си до 17 %. Тази година разпределението му доближи 18 %.

Скептиците — в това число някои някогашни членове на борда — се съмняват дали такова високо тегло е рационално поради неликвидността и непрозрачността на сходни вложения. Критиците също слагат под подозрение оценките на частни активи, чиято същинска стойност може да бъде открита единствено когато бъдат продадени или регистрирани.

Но под управлението на основния капиталов шеф Стивън Гилмор, който се причисли предходната година, Калпърс ще се стреми да подражава на по-високото показване на своя някогашен шеф Новозеландския държавен капиталов фонд и да премине от интервал на ниска възвръщаемост и огромно текучество на управителни фрагменти.

Calpers, която следи пенсиите на публичните служащи в Калифорния, е един от най-големите вложители във фондове за частни финансови вложения в Съединени американски щати. Той заложи на бранша рано, навлизайки в класа активи през 90-те години на предишния век, само че загуби нервите си след финансовата рецесия, ангажирайки по-малко от доста от своите съперници.

Резултатът беше това, което някогашният основен капиталов шеф Никол Музико разгласи за „ изгубено десетилетие “ сред 2009 година и 2018 година, а преди три години фондът реши да усили темпото на своите частни пазарни вложения – само че с поврат.

Вместо обичайна си основа от огромни фондове за изкупуване, Calpers измести фокуса си към компании за напредък и рисков капитал. Освен това се насочи към взаимно вложение дружно с частни финансови групи, модел, който идва с по-ниски такси. Неговото портфолио от частни финансови вложения се е удвоило от 2022 година насам, от $50 милиарда на $103 милиарда, и в този момент има вложения в към 400 фонда.

Досега въртенето се изплати. Портфолиото на частния капитал на Calpers реализира възвръщаемост от 14,3% през годината до юни и беше най-добре представящият се измежду 30-те най-големи стратегии за частен капитал в Америка за обществени пенсионни фондове през предходната година - от 17-то през 2022 г. Наклоняването към взаимни вложения докара до спад на таксите за частен капитал с 10% през последните две години и половина, сподели Калперс.

Някои някогашни членове на борда на Calpers са загрижени. Инвеститорите в частен капитал по света претърпяха по-ниска възвръщаемост, откакто лихвените проценти се възвърнаха през 2022 година след години на исторически ниски равнища.

Парите, изплатени от фондове за частен капитал в цялата промишленост, са по-ниски от предстоящото, което повдига въпроси дали активите могат да бъдат продадени за сумите, които ценови мениджърите претендират, защото те не могат да бъдат оценени тъкмо, до момента в който не бъде реализиран излаз.

„ Ние пренасяме частния капитал на цената, която мениджърът споделя, че коства, ние плащаме на мениджъра тяхната такса въз основа на това, което те считат за вярно “, сподели Маргарет Браун, която беше член на борда на Calpers от 2018 до 2022 година и в този момент е президент на Асоциацията на пенсионираните държавни чиновници на Калифорния (RPEA).

JJ Jelincic, който се отдръпна от борда на Calpers през 2018 година и е сътрудник в RPEA, сподели „ единственото нещо, което знаете за оповестените стойности на частните активи, е, че те не са верни, те са надценени “.

Calpers демонстрира малко признаци, че се отдръпва от неговият противопоставен залог върху частния капитал, клас активи, който исторически е бил най-хубавият му показване. Всъщност Гилмор сподели пред Financial Times, че е „ рационално да се чака “ експозицията да „ продължи да се усилва ненапълно “. 

Гилмор има вяра, че дългата история на Calpers в региона на частния капитал – както и дългият капиталов небосвод и ниските потребности от ликвидност – му дава фаворизиран достъп до благоприятни условия с мениджъри в бранша.

„ Размерът ни дава относително предимство . .  ние можем да бъдем първите, когато става дума за взаимни вложения “, сподели той пред FT.

Други вложители, като дарителски фондове, за съпоставяне са били подложени на напън да продават заради нуждата да осъществят пари, което съставлява опция за на ниска цена привличане на вложения. Беше „ забавно време “ за вложение, сподели Гилмор.

Загрижените пенсионери от RPEA са упълномощили на някогашния юрист на Комисията по скъпи бумаги и тържища на Съединени американски щати Едуард Зидъл да изследва портфолиото на Калпърс. Те настояват, че страната не е била склонна да прегледа деликатно схемата, защото това може да повдигне въпроси по отношение на това дали предлаганите великодушни пенсии с дефинирани приходи са жизнеспособни в дълготраен проект.  

„ Всичко, което се отразява зле на Calpers, се трансформира в предизвикателство за избраните изгоди “, сподели Йелинчич.

Резултатите от изследването на Siedle към момента не са обществени. Но юристът сподели, че това е „ основен миг “ за частния капитал, като администрацията на Тръмп е подготвена да отвори частни финансови вложения за милиони пенсионери от частния бранш посредством проекти от 401 000. Отчасти този ход се основава на предпоставката, че сходни вложения са донесли звездна възвръщаемост за публичните пенсии.

Въпреки безпокойството на RPEA, Гилмор и неговият екип може да получат по-голяма независимост при вземането на капиталови решения, в сравнение с по-малко. Главният капиталов шеф и неговият екип предложиха на Calpers да схване „ метод на изцяло портфолио “, който дава на капиталовия екип повече независимост за поправяне на разпределенията сред класовете активи въз основа на равнището на риск, което схемата желае да поеме.

Стратегията се употребява от NZ Super, предходния шеф на Гилмор, както и от някои огромни канадски и австралийски пенсионни фондове, и управлението на Calpers има вяра, че ще помогне да се усъвършенства равнището на финансиране на схемата.

Тази спомагателна еластичност обаче може да направи една строго проверявана скица по-непрозрачна.

Siedle сподели, че е угрижен, че членовете на схемата не могат да видят главните дялове в границите на частен финансов фонд и че общите такси, плащани на мениджърите, са неразбираеми, даже при актуалната конструкция.

Въпреки това, Calpers се класира високо в индикаторите за бистрота в съпоставяне със своите връстници. Фондът има инструмент за следене на оценката на своя уеб страница, който се актуализира всекидневно.

Гилмор сподели, че степента на бистрота е „ на друго равнище “ спрямо други места, където е работил, и „ съвсем всички “ полемики се организират на открити сесии, където всеки може да слуша. Той добави, че полемиките са провеждани единствено на закрити сесии, когато публичното познание може да повлияе отрицателно на способността на Calpers да търгува и да компрометира работата на фонда, в сходство със законите на Съединени американски щати. 

За разлика от доста други схеми с дефинирани приходи, Calpers остава отворена. Силната възвръщаемост през последните години и по-високите лихвени проценти усъвършенстваха способността му да посреща пенсионните заплащания с планирано равнище на финансиране от 82 % - най-високото му равнище от 2007 година и над към 60 % в разгара на финансовата рецесия.

Гилмор сподели, че макар че стратегическите промени в портфейла на частния капитал са били „ относително скорошни “, въздействието върху общото портфолио е било „ доста впечатляващо “. във връзка с резултатите ”.